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無疑，今年以來國際市場最明顯的趨勢之一就是大宗初級產品價格普遍上漲。盡管2002年以來國際初級產品市場總體處于上升態(tài)勢，但今年頭幾個月漲幅之大仍然相稱少見。
　　路透商品指數（1931年9月18日＝100）2005年1月3日為1571.30點，2006年1月3日為1794.66點，5月17日為2042.29點；道瓊斯商品 期貨指數（1974年12月31日＝100）2005年1月3日為143.153點，2006年1月3日為171.829點，5月17日為279.858點，漲幅均驚人。

　　過度透支增加潛力

　　國際初級產品市場的牛市自有其基本面支撐，首要因素當屬宏觀經濟走勢。2002年以來重要經濟體相繼走出冷落，世界經濟復蘇態(tài)勢日趨強勁。尤其是今年以來，美國經濟增勢不減；歐元區(qū)經濟復蘇勢頭從薄弱趨向強勁；日本經濟周全脫節(jié)了泡沫經濟破滅后持續(xù)10余年的冷落，經濟指標屢創(chuàng)新高；中國經濟增加幅度遠遠超過預期，這統(tǒng)統(tǒng)均對國際初級產品市場構成強有力支撐。其次是美元匯率疲軟。此外，中國因素、伊朗核危急、一些礦產地罷工和暴力沖突，某些國家強化對大宗初級產品產銷控制等，都刺激了大宗初級產品價格上漲。
　　盡管如此，在謀利基金炒作之下，國際初級產品市場實在是已經過度透支了其增加潛力。其中有對某些“政治性風險”的過度反應，近兩年，在初級產品牛市鼓舞下，不少國家增強了對戰(zhàn)略性資源控制。前超級大國俄羅斯自不待言，就是在美國傳統(tǒng)“后院”拉丁美洲，從委內瑞拉到玻利維亞、厄瓜多爾，一個又一個公布進步石油稅，或將本國油氣資源國有化。有報道說，委內瑞拉近期還將對奧里諾科石油帶項目的股權分配和國內自然氣行業(yè)做出政策調整。厄瓜多爾5月16日公布沒收西方石油公司（Oc－cidental）資產，價值10億美元。假如伊朗核危急漸漸冷卻，上述類別事件將成為謀利者炒作的重要題材。
　　但這些行動真的會導致石油供應削減嗎？恐怕要打上一個大大的問號。從曩昔哀嘆“離天主太遠卻離美國太近”，到上世紀80年代后期以來慶幸美國市場近在咫尺，到如今接二連三向左轉，拉美國家與美國的經濟政治關系確實是風水輪流轉。美資石油公司開發(fā)海外油氣資源時漠視東道國民生和環(huán)境題目，加之“山姆大叔”在其它浩繁領域所作所為，早已令拉美各國國民積憤于心，遭受目前襲擊屬于自取其禍；但其他國家并非美國，未必會因此受到多少真實沖擊。

　　誤讀“中國因素”

　　在近兩年國際初級產品市場牛市中，“中國因素”發(fā)揮了不可忽視的緊張作用。凡是重要國際投資機構“論證”中國需求量居高不下的大宗初級產品，其價格必定扶搖直上。國際市場上出現了“中國買什么什么就貴，中國賣什么什么就便宜”的征象。以至于國際重要商品交易所官員偶然不敢讓交易員們看到有中國人來訪，以免造成不測價格波動。
　　以鐵礦石市場為例，國際鐵礦石巨頭們經常強調近年中國鋼鐵工業(yè)產量和鐵礦石進口量飛速增加：粗鋼和鋼材產量增幅延續(xù)數年保持在20%以上，僅2005年中國粗鋼、鋼材產量增幅分別為24.6%和24.1%，今年一季度鐵礦砂及其精礦進口量同比增加27.7%。這些數據固然沒錯，但供給商和謀利者們忽視了如許兩點：中國對這些初級產品需求的增加，并不完全等于世界總需求的增加，由于這些需求增加許多來自從其它國家轉移到中國的制造業(yè)生產能力；而且上述增加背后是中國制造業(yè)和進口企業(yè)的“散、亂”題目。這種散亂的產業(yè)組織，原本就在中國初級產品市場上吹起了太多泡沫。過多進口企業(yè)的非理性集體舉動，進一步把泡沫吹得更多、更大?，F在年一季度我國鐵礦砂及其精礦進口量大幅度增加，重要是非理性集體舉動和謀利心態(tài)所致，以至于4月末國內鐵礦石庫存高達6000萬噸。國際初級產品巨頭們在判讀“中國因素”時，不應將臨時的泡沫當作永世的真實需求。隨著中國宏觀調控和產業(yè)重組深入推進，中國市場上的泡沫將趨向削減。

　　泡沫破滅只是時間題目

　　不僅如此，另外一些因素也將減弱對初級產品價格的支撐。首先是美元匯率走勢。美元疲軟曾經支撐了初級產品價格上行，但盡管美國有勢力主張通過匯率下調解決經常項目收支失衡題目，但過度疲軟的美元將損害其國際貨幣地位，這顯然是美國所不愿意見到的。
　　其次是利率走勢。近兩年初級產品市場牛市，在相稱程度上應歸功于日本從2001年3月開始的零利率政策。這一政策為美國對沖基金等機構投資者創(chuàng)造了實施結轉交易策略的機會，他們從日本借入低息資金，然后投向其它高回報市場。然而，從2004年6月到今年5月10日，美聯儲已經16次加息，聯邦基金利率上升到了5%；歐洲央行暗示將在6月份進步基準利率，這將是該行6個月來第3次加息。世界性加息風潮旭日東升，分外是日本銀行已于3月9日取消了“定量寬松”貨幣政策。盡管目前尚未正式進步基準利率，但國債市場長期利率、銀行債券收益率、銀行貸款和存款利率已經陸續(xù)進步，日本瑞穗實業(yè)銀行、復活銀行、青空銀行等大型銀行，紛紛從本月10日起上調長期優(yōu)惠利率5個基點至2.5%。利率上升趨勢不僅將直接進步謀利者操作資金成本，而且將最終導致全球經濟減速，從而削減對初級產品需求。
　　正由于如此，雖說國際初級產品市場多方總體上仍然在享受著價格高位運行的果實，但他們已經時常有“高處不勝寒”之感。5月19日初級產品市場周全跳水，就充分表現了市場參與者們的神經已經何等脆弱。歸根結底，初級產品價格過度上漲將褫奪下流產業(yè)利潤，最終減弱其持續(xù)高位運行的基礎，初級產品市場泡沫破滅只是時間題目而已。